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百丽将拆分运动业务上市 估值或不足安踏1/6

中国最大时尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. 百丽国际控股有限公司(下简称百丽控股)拆分运动业务上市的传闻再起，周二，路透援引消息人士称，该公司已经聘请Bank of America merrill Lynch (BAML) 美银美林帮助其赴港IPO。

早在2017年百丽控股联合Hillhouse Capital 高瓴资本和CDH Investments 鼎晖投资进行MBO，时尚行业研究咨询投资机构No Agency 分析师唐小唐就曾预测，百丽控股势必将会拆分上市。

去年中，彭博社援引消息人士称，百丽控股最早会在今年剥离其运动业务，再度在香港上市。

所以，百丽控股再度赴港上市，以拆分的形式IPO 完全没有意外。

2017年初，百丽控股接获管理层执行董事于武和盛放及私募基金高瓴和鼎晖的531亿港元估值私有化要约，总涉资453.114亿港元，约合68亿美元。

上述交易获通过后，高瓴资本持有百丽控股56.81%股份，而鼎晖投资持有12.06%，于武及盛放在内集团现管理层持股31.13%，而百丽控股于2018年7月中从香港联交所退市。

消息人士称，百丽控股运动业务估值约200-250亿港元，而去年年底该公司已经邀请投行人士为其IPO 进行宣传。不过这一估值离中国本土运动行业龙头ANTA Sports Products Limited (2020.HK)安踏体育用品有限公司超过1,300亿港元市值相去甚远。

此前，唐小唐在评论百丽控股私有化交易时曾表示，拆分运动业务上市将是百丽控股第一步。不过他此前预计，私募基金股东会更有耐心，可能将交易放到A股进行。

不过，在经历动荡的2018年后，中港两地股市出现较大分化，A股估值趋于合理，而按照现行A股规则，公司公开招股需要至少持续经营三个自然年，百丽控股显然不符合上市规则，而投资人需要回回收资金，以及目前运动行业仍处于上升势头，可能是百丽控股急于上市的主要原因。

对于可能进行的拆分上市，唐小唐预期并不乐观，他表示，尽管百丽控股运动业务按营收能排到内资第一位，但是受制于代理业务的品牌控制权较弱，以及代理制的低毛利和依靠扩张及规模化的发展模式，单纯的运动业务难以在香港市场获得高估值。

本土零售观察(微信号：retailinsider)和无时尚中文网(微信号：nofashioncn)数据显示，截至2017年3月底的2017财年，百丽控股收入录得2.2%的增幅，由407.902亿元增至417.065亿元，其中运动和服饰业务收入15.4%的增幅抵消了鞋类品牌10.0%的收入跌幅。2017财年集团运动和服饰业务227.465亿元的收入首次超越鞋类业务189.600亿元，占比分别为54.5%和45.5%，而2016财年，集团鞋类业务收入占比51.7%。

尽管在百丽控股集团内部，凭借近年中国市场健康风潮，运动业务营收已经超过传统鞋履，但是在中国运动市场上，百丽控股运动业务不具备任何单方面的龙头优势。

百丽鞋类事业部总裁兼新业务事业部总裁盛放此前表示，集团运动业务2018财年利润和销售预计都超过了20%以上的增长。若以20%为基数计算，运动服饰业务上年收入约273亿元，而利润据No Agency预计约13亿元。研究机构Euromonitor 欧睿报告指，百丽控股运动业务占中国市场6.7%份额，并预计该市场将从2018年的400亿美元增至2023年的580亿美元。

从收入来看，2017年，百丽控股运动业务收入不如Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集团，位居大中华市场第二位，超过Adidas AG (ADS.DE) 阿迪达斯集团，耐克和阿迪达斯2017年大中华市场收入分别约为42亿美元(截至2017年5月底财年)和28亿欧元(截至2017年底财年);从全产业优势来看，其不如Pou Sheng International (Holdings) Ltd.(3813.HK)宝胜国际(控股)有限公司，后者拥有全球第一运动鞋制造商Yue Yuen Industrial (Holdings) Ltd.(0551.HK)裕元工业(集团)有限公司作为控股股东;从盈利能力方面，百丽控股运动业务不如本土体育巨头ANTA Sports Products Limited (2020.HK)安踏体育用品有限公司，福建公司2018年多赚32.9%至41.029亿元。

已经公布2018财年全年业绩的耐克集团截至2018年5月底大中华市场收入51.34亿美元，遥遥领先，而阿迪达斯集团2018年大中华收入预期35亿欧元约合268亿元。

过去一年，安踏体育收购芬兰高端体育用品巨头Amer Sports (AMEAS.HE) 的交易成为中国运动行业最大话题，该交易预计将在本周获得宣布通过。

安踏在中国本土运动品牌一家独大的情况下，其他品牌开始出现分化，李宁、特步国际、361度被远远抛诸背后，并进行捉对厮杀。

2月中，361度发布盈警，预计2018年盈利暴跌，特步则在1月中盈喜，预计2018年纯利将大涨50-60%。

李宁在天猫的带领下，连续两年参加纽约时装周，以“国潮”和“中国李宁”为口号，仍然主打中国品牌营销手段的“出口转内销”，由于服装占比上升，其未来可能将与总部位于宁波的服饰公司太平鸟(603877.SS) 捉对厮杀。宁波公司同样是天猫的牢固合作伙伴，被选中连续两年和李宁一起参加纽约时装周中国日活动。

近期在中港两地股市向好的情况下，几大运动品牌股价亦水涨船高。

周二，安踏体育续创历史新高49.50港元，而李宁公司股价近期亦创2011年7月来新高。

女鞋品牌73hours被百丽国际收购

近日，记者从73hours创始人赵若虹处获悉，轻奢女鞋品牌73hours已被百丽收购，双方签署了收购协议，百丽国际占股51%以上，成为控股股东。收购完成后，公司将保持品牌独立运营。

为何选择此时被收购?

创立于2015年的73Hours，一直坚持轻奢女鞋的定位，每周上新品，产品设计因具法式浪漫风格，广受国内年轻女性欢迎。即使在目前国内鞋业尤其是国产女鞋公司陷入低迷环境下，其仍取得阶段性成果。据悉，今年1~6月，公司线上线下营业额已接近去年全年水平，预计年底实体店数量达到30家，全年线下实体店营业额增速达200%。此外，上半年品牌线上占全行业1000~2000元价位段的女鞋市场份额为9.9%，年底料将达到12%。在融资方面，公司于2016年8月和2017年4月分别获得了数千万元A轮融资和A+轮投资。

这对一个年轻的女鞋品牌而言，已是不错的成绩，为何还会选择此时被收购呢?公司创始人赵若虹表示，“此前在公司的发展过程中就与百丽有过联动，并得到了很大的支持。目前公司在品牌、客户、设计等方面已有一定基础，但要想要再上一个运营维度，需要多方面的赋能，同时拥有完整的自营零售网络，这是非常重要的。与百丽合作是一个非常好的契机。”

百丽拥抱数字化转型

而百丽国际曾于2007年5月23日在香港联交所上市，2013年市值曾超过1500亿港元，是中国最大的鞋履零售商，拥有近2万家门店。但从2015财年起，出现上市以来的首次业绩下滑，减少门店700家。业绩的不断疲软，导致集团估值大幅缩水。2017年7月27日，百丽国际官网宣布，以531.35亿港元私有化退市。

退市后，百丽一直在寻求新的转型思路，数字化方向成其选择。百丽副总裁李文卓曾指出，传统门店相较于电商有两个困扰：一是传统门店在数字化面前只有结果性的数据沉淀，很难通过对店内的陈列，进一步提升门店的效率;二是传统门店由于选址不可变更，基本上只能被动运营客流，不具备主动运营客流的能力。

随着新零售的兴起，百丽国际认为，对鞋履行业来说，不仅要输出适穿、时尚、品质感的产品，也要通过技术和商业创新，输出更贴心、更及时、更个性化的服务，与消费者建立更紧密的联系。因此开始选择与73Hours这类年轻化的轻奢品牌合作，丰富品牌矩阵，作为未来发展战略的部署。

73Hours保持品牌独立

赵若虹称，品牌保持独立运营是双方达成的共识。73Hours未来将依托百丽的纵向一体化模式，在研发、采购、生产、分销、零售等环节得到强有力支持，从而实现快速发展。接下来和百丽在零售渠道上会有很多配合，年底门店达到30家，并从目前的一、二线城市，开设到三线城市。

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