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腾讯财经 作者 张庆宁 郭亦非

6月17日，“第三届青岛·中国财富论坛”在山东即墨召开。香港交易及结算所有限公司首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家巴曙松表示，一行三会分割的格局，导致了大量的监管套利、规模的膨胀以及风险的积累。

在其中一个分论坛上，巴曙松谈及如何把金融资源从传统经济引入到新经济时表示，一行三会分割的格局，导致了大量的监管套利、规模的膨胀以及风险的积累，“其中很重要的一点，就是进行穿透式的追踪，最后你会发现，这些资金通过种种通道，镶嵌的设计，躲开了规模的限制、行业的限制，还是回到了被官方文件想限制、清理、去产能、去库存的这些高负债的基础设施、房地产、高库存、低产能利用的这些传统产业。”

巴曙松警告说，这几年如果财富管理市场不做这些调整，不把这些资源引入到新经济里面，那这些财富管理就变成了一个推动旧经济，减缓它的调整的一个很重要的对冲力量。

以下为巴曙松演讲全文：我们做了一个推算，现在整个经济增长比较平稳，但是不同产业的增长速度分化非常大，新经济这个部分确实增长得比较快，旧的经济越来越弱，所以所谓转型，从这个角度说，无非就是新经济怎么逐步替代旧的经济，无非就是一个替代的进展。

2015年、2016年，大概新的产业占整个经济的比重大概在11、12的样子，如果按照2015年、2016年的新经济和旧经济的增长速度差异，我们推算，大概在2020年，整个新经济的占比会上升到20%，这是一个此消彼涨，渐进替代的过程，不会是运动式的，很快的，一夜之间就实现的过程，而且还需要我们金融包括今天讨论的主题财富管理的这些配套，至于说今年一季度的回升，如果再做一个细分的分析，熟悉的配方，熟悉的味道，还是靠房地产，基础设施，出口，这是我们原来想转型的希望不太依赖的这种增长模式，我们一季度还是依靠这几个因素。不是靠我们希望的这些新的增长点，所以这是一个判断。

第二个，切入到今天的主题，实际就面临一个任务，就是怎么样把金融资源从传统经济引入到新经济，怎么选择合适的渠道，产品，商业模式，金融机构，这样来讨论这个问题。

最近都在讨论财富管理市场，资产管理市场的规范化，积累了非常大的风险，一行三会分割的格局，导致了大量的监管套利和规模的膨胀、风险的积累，其中很重要的一点就是如果进行穿透式的，看看这些资金真正流向哪里，最后你会发现，这些资金通过种种通道，镶嵌的设计，躲开了规模的限制、行业的限制，还是回到了被官方文件想限制、清理、去产能、去库存的这些高负债的基础设施、房地产、高库存、低产能利用的这些传统产业。

所以这几年如果财富管理市场不做这些调整，不把这些资源引入到新经济里面，那这些财富管理变成了一个推动旧经济，减缓它的调整的一个很重要的对冲力量。所以，我们也做了一个对比研究看，新经济它有什么特点？比如说在相当长的时期内，它是亏损的。去年在纳斯达克和纽交所上市的公司，68%的企业是亏损的，大部分盈利的新经济企业，在盈利方面有它的要求，比如要求有控制权。这些现有的资本市场，也是很难满足它的这些需要的。所以，以资本市场如果不做相应的调整，居民的财富又是通过东绕西绕，最后还是绕到传统产业，因为传统产业从正规渠道获得不了融资，他愿意付更高的溢价，去承担通过绕通道和通过逃避管制所增加的这一部分成本。

所以这段时间，我在香港待的时间多一些，昨天刚刚公布一个计划，就是创新板，细分成三个板，来覆盖新经济，在不同的成长阶段，如果刚刚成立，远远还达不到上市的标准，初步打算，运用区块链的技术，进行股权的登记，我们叫初级的。商业模式已经基本清晰，进入快速扩张阶段，但是你是亏损的，就像去年在纽约，纽交所和纳斯达克上市，68%的企业实际是亏损的。这一部分让它也能够达到更宽松的上市条件，可以把它叫创新初级板。