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3月信贷社融全面超预期 经济增长获支撑 信贷数据公布

数据显示，M2(广义货币)、M1(狭义货币)增速均超预期。3月，M2同比增8.6%，预期8.2%;M1同比增4.6%，预期3%。此外，一季度，新增人民币贷款5.81万亿元，同比多增9465亿元;社会融资规模累计增量8.2万亿元，同比多增2.34万亿元，3月末社融存量增速回升。

4月12日，央行发布2019年3月及一季度金融数据，信贷社融全面超预期，信贷投向结构逐渐改善优化，释放出一季度经济企稳的明显信号。

社融增速企稳回升，M2增速大幅反弹

央行数据显示，3月末，社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.64%。一季度社会融资规模增量累计为8.2万亿元，比上年同期多增2.34万亿元。

“一季度社融大幅超预期，一方面显示前期政策效果显著，另一方面或显示总需求已经触底，预计宏观经济企稳的时间有望提前至二季度，市场对经济前景的预期也将得到持续改善。”招商银行(600036)资产管理部高级分析师刘东亮认为。

从结构看，表外融资中，信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票的占比都较去年同期有所下降，3月委托贷款降幅重新放大，信托贷款与未贴现银行承兑汇票均止降回升。

值得注意的是，虽然表外融资恢复缓慢，但地方债融资快速增加。数据显示，3月末，地方政府专项债券余额为7.81万亿元，同比增长40.5%。

为完善社融统计口径，更为全面和准确地反映整个社会融资对实体经济的支持作用，2018年9月起，央行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计，地方政府专项债券发行进度加快。

与此同时，随着春节因素消失，M2、M1增速均出现明显反弹。其中，M2创下2018年3月以来的最高增速。

3月末，M2余额188.94万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点;M1余额54.76万亿元，同比增长4.6%，增速比上月末高2.6个百分点，比上年同期低2.5个百分点。

温彬认为，M2创下2018年3月以来最高增速的原因主要有三方面：一是，3月外汇储备规模继2018年11月以来取得“五连升”，外汇占款有望实现正增长，有利于流动性投放;二是，财政存款减少6928亿元，同比多减2126亿元，加大货币投放力度;三是，信贷增长较去年同期加快，派生能力增强。

“3月通常为财政存款下放月，加之在多次定向降准后，银行体系流动性也相对充裕，都给3月信贷超预期反弹创造了良好的流动性环境。”交通银行(601328)首席经济学家连平表示。

“此外，本月M0(流通中的现金)同比增速由-2.4%回升至3.1%，M1增速由2%回升至4.6%，反映企业流动性有所改善。”温彬称。

不过，连平称，“当前的融资主要仍由一些信用风险较低的融资需求支撑，大量融资集中在低成本融资渠道也是当前融资结构的一点不足。在‘增信用’方面，满足中小企业融资需求和融资成本等的改善空间依然不小。”

结构优化：居民、企业部门信贷均有改善

从信贷投向结构上看，一季度人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9465亿元。住户部门贷款增加1.81万亿元，其中，短期贷款增加4292亿元，中长期贷款增加1.38万亿元;非金融企业及机关团体贷款增加4.48万亿元，其中，短期贷款增加1.05万亿元，中长期贷款增加2.57万亿元，票据融资增加7833亿元;非银行业金融机构贷款减少4879亿元。

值得注意的是，一季度流向企业部门的信贷融资占比达到77.1%，较去年同期的61.6%大幅提升，企业部门、居民部门中长期贷款增加较多，这意味着居民部门和企业部门信贷都有改善，金融支持实体经济力度明显增强。

连平同时表示，“未来仍不能忽视政策偏松调整背景下，居民中长期贷款的变化情况。”

从3月数据来看，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元，明显超出预期。从结构上看，新增短期贷款(不包含票据融资)7395亿元，比上年同期多增4534亿元，占全部新增人民币贷款的比重达到44%，短期贷款占全部新增贷款的比重增加。

此外，新增中长期贷款1.12万亿元，占全部新增贷款比重由上月的83%降至66%。其中，居民部门新增中长期贷款4605亿元，比上年同期多增835亿元;企业部门新增中长期贷款6573亿元，比上年同期多增1958亿元。

有关降准：结构性宽松可能性较大

业内多位专家表示，虽然社融数据有所回暖，总量宽松政策的必要性下降，但考虑到小微企业融资难、融资贵的问题仍然存在，结构性的宽松仍可能是近期货币政策的主旋律。

自3月19日央行开展500亿元逆回购操作后，至今已连续17个工作日未开展逆回购操作。

如何应对2019年新形势下中国3月信贷社融行业的变化与挑战？

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